货币政策仍将保持稳健主基调

中国人民银行5月13日公布的数据显示，4月份新增贷款和社会融资增量、广义货币(M2)增速均出现回落，其中，M2为9个月以来首次跌破13%。分析人士认为，4月份金融数据回落是全球经济复苏迹象尚不显著、国内经济下行压力尚存等内外双重因素叠加的结果。但需要强调的是，仅靠单月数据还不足以得出趋势性的结论。

4月末，M2余额144.52万亿元,同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高2.7个百分点；当月社会融资规模增量为7510亿元，比去年同期少3072亿元；当月人民币贷款增加5556亿元，同比少增1523亿元。

经历年初信贷快速投放之后，4月份出现减速在市场预期之中。“受季节性因素和前期快速投放后减速等影响，新增贷款超预期回落。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，新增贷款回落实属预期之中。

需要关注的是债务置换对新增贷款的影响可能十分显著。今年地方政府债务置换已于3月开始启动，4月份地方政府债券发行近万亿元，是拖累信贷数据的一个重要原因。“实际新增信贷并不止数据所显示的5556亿元。”陈冀分析。

新增贷款回落也拉低了4月份M2增速。信贷增长放缓影响派生存款扩张，进而导致M2跌破13%，但这一数据仍然处于目标区间内。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从总量看，M2增速为12.8%，尽管较上月回落0.6个百分点，但仍然处于“13%左右”的目标区间内，总体还是平稳的。

货币增速回稳将有利于物价保持基本平稳。“4月份M2增速回落明显，表明货币供应压力有所缓解，通胀前景进一步转向温和。”招商银行资产管理部刘东亮说。央行在2016年第一季度货币政策执行报告中也较为关注物价涨幅上升问题。一季度，居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%，4月份，CPI同比上涨2.3%。央行在报告中表示，从目前面临的内外部环境看，全球经济总体较为疲弱，再平衡调整将经历较长时期，国内经济结构调整的过程尚未结束，经济回升基础还不稳固，下行压力仍然存在，加之近期货币增速等在高位有所回稳，猪粮比处在历史高位，未来也有回落的可能，若这些趋势能够延续，总体看有利于物价保持基本平稳。

值得注意的是，在社会融资增量出现回落的情况下，企业债券融资在上月创下历史新高后，4月份仍然保持了2096亿元的增长。陈冀表示，可见近一段时间国内利率水平相对稳定且较低，直接融资未来一段时间可能迎来一个比较良好的时期。

对于4月份企业贷款与票据融资之间的反差，业内专家认为仍需保持高度关注。4月份新增贷款中，企业部门短期贷款和中长期贷款分别减少925亿元和430亿元，仅票据融资增加2388亿元。专家表示，企业贷款减少与票据融资新增之间的反差，也显示出当前企业中长期贷款需求较前期可能有一定程度衰减。

市场人士普遍认为，数据的回落并不意味着货币政策转向，稳健仍将是货币政策主基调。“在当前国内通胀压力有所抬头，国际经济局势不稳的形势下，国内货币政策调控难度仍然不小。”陈冀表示，预计未来一段时间，货币政策会持续保持稳健偏中性的调控思路。